核心观点

钢材需求弱势已成既定事实，市场信心持续下滑，负反馈有条不紊的进行，成本重心不断下移，钢价成本平行向下，对于钢厂利润而言难以有效扩张，而现货流通性以及库存难以去化的问题将强化负反馈效果，短期价格或仍然难以呈现止跌企稳的态势。

就今日而言，截止3月14日收盘，螺纹主力合约（目前为2405）收盘在3506点，单日跌幅2.96%，热卷主力合约（2405）今日收盘3701点，单日跌幅2.55%。原料端来看，铁矿主力合约下跌2.62%，焦煤主力合约下跌3.67%，焦炭主力合约下跌1.77%。但受成材下跌幅度较大影响，今日成材盘面利润明显收窄，且持仓量仍在不断上升。

再无争论的弱现实

我们在前文提到（https://news.mysteel.com/a/24031119/F65CFE11E52CFEF1.html），负反馈结束的核心在于需求的好转，但就春节后第四周的工地调研来看，需求并未出现明显改观，以百年建筑数据来看，截至3月12日（农历二月初三），百年建筑调研全国10094个工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点；劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个百分点；资金到位率47.7%，环比增加3个百分点。工地开复工率以及劳务上工率同比去年均有明显下滑，而对于资金到位率而言，背景在于工程的主要资金来源从过去的地方平台转移至中央专项债，但中央专项债集中于头部央企为主，对于大部分其余项目来看，难以从中央专项债有效获得资金，导致资金到位率明显不足。总的来看，在节后第四周需求仍然表现较差。而从市场成交角度来看，不论是建材还是热卷，今年的市场成交量相比过去均有明显下滑，其中以建材问题最为突出。在价格不断下行，成交持续走弱的背景下，若供应端仍然维持较高水平运行，而在需求不能好转的弱现实下，现货端价格压力将加剧。

减产是否真的可以在短期内解决负反馈

负反馈虽然使得整体价格有所下移，但大多数时候在负反馈周期内，通过减产从而打压原料价格后，钢厂利润可以得到有效调节，为之后的复产提供动力。但短期市场信心的丧失导致钢价跌幅有所扩大，利润不能得到有效扩张，短期利润反复下，钢材和原料更像是“双人成行”，价格平行下移。但市场现货难以成交，贸易商回款难度加大，钢厂库存不断累积（螺纹厂库就是很典型的例子），对于钢厂而言，现金流将面临一定压力，导致即使原料价格持续走弱，在现金流难以好转下，钢厂也难以进行大规模原料补库并开启复产模式，那么市场所期盼的成本支撑短期还是仍然难以到来。而通过减产和库存去化来实现供需再平衡需要一定时间，短期负反馈或将持续，关注后续库存拐点以及减产力度。

热卷潜在的其他问题

以小样本角度来看，虽然热卷消费相比建材而言仍具韧性，但制造业与出口弹性较小，需求难以看到明显增量。就目前的库存而言，压力尚未完全化解，但供应端热卷产量仍在持续回升，本周热卷产量周环比上升2.5%，在刚需尚能维持下，若后续供应端仍然持续增量，供需矛盾将难以快速化解，并在短期对热卷价格形成一定压制。